MSTR propadl o 30 % za pět dní a čelí žalobě pro cenné papíry. Saylor mlčí, zatímco Bitcoin klesá pod 60 000 dolarů.

Akcie Strategy (MSTR) Michaela Saylora se během pouhých pěti obchodních dnů propadly o téměř 30 % a ve čtvrtek se přiblížily dalšímu poklesu o 10 %. Zároveň přišla zpráva, že americká advokátní kancelář Rosen Law Firm zahájila vyšetřování možného podvodu s cennými papíry. A jako by toho nebylo málo, Bitcoin přepisuje aktuálně hodnoty pod 60 000 dolary – konkrétně se obchoduje kolem 59 942 dolarů (přibližně 1 273 143 Kč). Index strachu a chamtivosti se propadl na pouhých 13 bodů, tedy do pásma extrémního strachu.

Žaloba přišla v nejhorší možnou chvíli

Rosen Law Firm v tiskové zprávě oznámila, že vyšetřuje potenciální nároky na náhradu škody za možné uvedení investorů v omyl. Firma tvrdí, že Strategy mohla investorům poskytnout zavádějící obchodní informace. Vyšetřování se týká všech pěti veřejně obchodovaných cenných papírů společnosti – tedy akcií MSTR a preferovaných titulů STRF, STRC, STRK a STRD.

Časování je pro Saylora krajně nepříznivé. Akcie MSTR se ve čtvrtek obchodovaly kolem 85 dolarů, zatímco ještě v pondělí otevíraly nad 117 dolary. Za poslední měsíc ztratily přibližně 36 % své hodnoty – to je téměř dvojnásobný pokles oproti samotnému Bitcoinu, který ve stejném období odepsal zhruba 18,5 %.

Problém s preferovanými akciemi se zhoršuje

Skutečná bolest investorů se ale skrývá v preferovaných akciích. Titul STRC se obchoduje kolem 76 dolarů – to je přibližně 24 % pod jeho nominální hodnotou 100 dolarů. A právě zde tkví jádro problému, protože Strategy využívá emisi preferovaných akcií jako hlavní mechanismus k financování dalších nákupů Bitcoinu.

Když preferované akcie klesnou pod nominální hodnotu, tento mechanismus se fakticky zastavuje. Nikdo totiž nekoupí nově emitované akcie za 100 dolarů, pokud trh stávající obchoduje za 76 dolarů.

Navíc s každou další emisí rostou závazky společnosti. Roční dividendové povinnosti vzrostly za posledních šest měsíců z přibližně 300 milionů dolarů na astronomických 1,2 miliardy dolarů – tedy čtyřnásobný nárůst. Hotovostní rezervy přitom ve stejném období klesly o 38 %.

Pokrytí dividend: ze sedmi let na čtrnáct měsíců

Analytická firma CryptoQuant zveřejnila 23. června varování, které by měl číst každý, kdo drží jakýkoliv titul Strategy. Podle jejich výpočtů se pokrytí dividendových závazků z hotovostní pozice zhroutilo z více než sedmi let na pouhých přibližně 14 měsíců. CryptoQuant přímo doporučila, aby Strategy přestala nakupovat Bitcoin a nejprve obnovila hotovostní rezervu na úroveň přibližně 2,8 miliardy dolarů.

Zdá se, že vedení společnosti toto doporučení přijalo dříve, než zpráva vyšla. V týdnu od 22. června Strategy nakoupila pouze 520 BTC za přibližně 35 milionů dolarů – zlomek dosavadního tempa nákupů. Ze získaných 335,5 milionů dolarů z emise kmenových akcií přitom 300 milionů přesunula do hotovostní rezervy, která tak vzrostla na 1,4 miliardy dolarů.

Bilance Bitcoinu: 847 000 BTC v červených číslech

Strategy drží celkem 847 363 BTC – největší firemní zásobu Bitcoinu na světě. Nákupy realizované v letech 2024, 2025 a 2026 jsou při současných cenách v průměru pod vodou. Nerealizované ztráty na bitcoinovém portfoliu činí přibližně 10,6 miliardy dolarů.

Michael Saylor se k celé situaci veřejně nevyjádřil – ani ke zmíněné žalobě, ani k varování CryptoQuant.

Co to znamená pro českého investora?

Český investor, který sledoval Saylora jako vzor pro akumulaci Bitcoinu, stojí nyní před důležitými otázkami. Pokud drží přímo BTC, jeho pozice v korunách vypadá takto: Bitcoin se aktuálně obchoduje za přibližně 1 273 143 Kč a za posledních 7 dní ztratil přibližně 5,1 %. Z pohledu daňového práva v ČR je důležité připomenout, že pokud jste Bitcoin nakoupili před více než třemi lety, platí daňový test časového testu a případný prodej může být od daně osvobozen.

Pokud ale někdo vsadil na MSTR jako na pákový proxy na Bitcoin – tedy jako na způsob, jak získat nepřímou expozici vůči BTC s větší volatilitou – výsledek je momentálně bolestivý. MSTR padá rychleji než samotný Bitcoin, a to o téměř dvojnásobek. Přidejte k tomu právní riziko žaloby a slabost preferovaných akcií, a dostanete mix, který vyžaduje opatrnost.

• Přímý držitel BTC: Situace je nepříjemná, ale bez páky a bez právního rizika. Časový test v ČR může pomoci s daňovou situací.
• Držitel MSTR: Čelíte dvojitému riziku – padajícímu Bitcoinu i firemním problémům Strategy. Zvažte, zda vaše riziková tolerance odpovídá aktuální situaci.
• Zájemce o vstup: Fear & Greed Index na 13 historicky signalizuje extrémní kapitulaci. Nicméně právní a strukturální rizika Strategy jsou nová proměnná, která dříve na trhu nebyla.

Historická paralela: MicroStrategy zažila podobný pád i v roce 2022

Je důležité zasadit situaci do kontextu. V medvědím trhu roku 2022 ztratily akcie tehdejší MicroStrategy přes 70 % hodnoty, přičemž Bitcoin padl přibližně o 65 %. Společnost přežila a dál nakupovala. Dnešní situace je ale komplikovanější o dividendové závazky preferovaných akcií, které tehdy neexistovaly, a o žalobu, která přidává právní nejistotu.

Saylor si vsadil vše na jednu kartu. Zatím mlčí. Trh mluví za něj.