Strategy drží přes 500 000 bitcoinů, ale akcie MSTR letos krvácí. Saylor čelí největší zkoušce své sázky

Michael Saylor byl ještě nedávno hvězdou bitcoinového světa. Jeho firma Strategy (dříve MicroStrategy) nakupovala bitcoin jako posedlá a Saylor se stal symbolem neochvějné víry v nejstarší kryptoměnu. Dnes, kdy bitcoin osciluje kolem 62 572 dolarů (přibližně 1 323 069 Kč) a index strachu a chamtivosti ukazuje hodnotu 23 – tedy extrémní strach – se nálada obrací. Akcie MSTR letos výrazně oslabily a i mezi Saylorovými nejfanatičtějšími příznivci zaznívají pochybnosti. Češi, kteří do MSTR nebo přímo do bitcoinu investovali, tento příběh sledují se zatajeným dechem.

Od hrdiny k terči kritiky: Co se stalo s Michaelem Saylorem?

Ještě v loňském létě, kdy bitcoin útočil na historická maxima, byl Saylor hvězdou konferencí, podcastů i sociálních sítí. Jeho strategie hromadění bitcoinu skrze firemní bilanci vypadala jako géniální tah. Akcie MSTR rostly násobně rychleji než samotný bitcoin, což přilákalo tisíce retailových investorů – včetně mnoha Čechů – kteří viděli v MSTR páku na BTC bez nutnosti kupovat deriváty.

Situace se však změnila. Bitcoin za posledních sedm dní sice posílil o téměř 5 %, ale z pohledu delšího horizontu je stále výrazně pod svými maximy. Akcie MSTR zaznamenaly v letošním roce mnohem hlubší pokles než samotný bitcoin – jsou totiž citlivé nejen na cenu BTC, ale i na sentiment trhu a obavy z firemních závazků.

Prodej bitcoinu: symbolický, nebo varovný signál?

Před několika týdny udělal Saylor něco, co jeho příznivci považovali za nemyslitelné – část bitcoinů prodal. Objem transakce byl ve srovnání s celkovými holdings Strategy relativně malý a sám Saylor ho prezentoval jako součást plánovaného řízení závazků. Přesto šlo o silný psychologický moment.

Pro komunitu, která věřila Saylorově mantře nikdy neprodávej, to bylo jako studená sprcha. Část investorů začala otevřeně pochybovat, zda Saylor svou strategii skutečně dodržuje, nebo zda ho tlačí do kouta rostoucí závazky firmy.

Kde je skutečné riziko: závazky Strategy

Strategy financuje nákupy bitcoinu z velké části prostřednictvím dluhových nástrojů – konvertibilních dluhopisů a prioritních akcií. To je klíčový bod, který odlišuje Saylora od běžného dlouhodobého investora do BTC. Pokud cena bitcoinu klesne dostatečně hluboko, mohou se tyto závazky stát existenciálním problémem.

Konkrétní rizika lze shrnout do několika bodů:

• Maržová volání: Část dluhů je zajištěna přímo bitcoinem. Při hlubokém propadu by věřitelé mohli požadovat doplnění kolaterálu.
• Refinancování: Velká část dluhů splatných v příštích letech musí být refinancována – v nepříznivých tržních podmínkách za vyšší cenu.
• Akcionáři vs. věřitelé: Při scénáři krize mají věřitelé přednost. Akcionáři MSTR by nesli ztrátu první.

Optimisté ovšem správně poukazují na jeden klíčový rozdíl oproti krizi roku 2022: tehdy se zhroutily centralizované subjekty jako Terra/Luna nebo FTX kvůli podvodům a špatnému řízení. Strategy naproti tomu drží skutečný bitcoin – žádné tokeny, žádné protistranné riziko na blockchainu samotném. Otázka je, zda to stačí při scénáři BTC pod 50 000 dolary.

Antichyklické nakupování: proč může být bolestivé, ale moudrý

Historie kryptoměnových trhů ukazuje, že nejlepší výnosy přináší nákup v období extrémního strachu – přesně tam, kde se trh nachází nyní. Index strachu a chamtivosti na hodnotě 23 je historicky signálem, který předchází silným oживením.

Saylor tuto logiku dobře zná. Pokud cena bitcoinu v horizontu jednoho až dvou let zamíří zpět k historickým maximům a výše, jeho sázka se ukáže jako správná. Klíčovou otázkou ale je, zda má Strategy dostatek likvidity, aby toto období přežila bez nucených prodejů.

Co to znamená pro českého investora

Případ Strategy je pro české investory poučný hned na několika úrovních. Za prvé, mnozí Češi nakoupili akcie MSTR přes zahraniční brokery (Interactive Brokers, eToro nebo Trading 212) právě jako páku na bitcoin. Tito investoři nyní drží pozice, které ztratily výrazně více než samotný BTC – a musí se rozhodnout, zda přidají, prodají, nebo vydrží.

Za druhé, příběh Strategy ilustruje zásadní rozdíl mezi přímým držením bitcoinu a expozicí přes firmu s dluhovými závazky. Přímé BTC – ať už v hardwarové peněžence nebo přes regulované ETF produkty dostupné v Evropě pod MiCA regulací – nenese riziko páky. MSTR ano.

Za třetí, z daňového pohledu platí v Česku pro fyzické osoby osvobození od daně z příjmu při prodeji kryptoměn po uplynutí tříletého časového testu. Kdo bitcoin nakoupil v horách předchozího cyklu a drží dál, případnou ztrátu ještě nemusí realizovat. Kdo ale drží akcie MSTR, žádný takový test na daňové osvobození uplatnit nemůže – tyto příjmy podléhají standardnímu zdanění jako ostatní kapitálové výnosy.

Jak tedy reagovat?

Zkušení investoři v takovýchto situacích obvykle doporučují:

• Nespoléhejte na jedinou firmu jako proxy pro bitcoin – přímé držení BTC eliminuje protistrané riziko.
• Pokud chcete spekulovat na oživení, rozdělte pozice mezi přímý BTC a případné akciové expozice.
• Sledujte vývoj refinancování dluhů Strategy – první větší splatnosti přijdou v roce 2027 a 2028.
• Nenechte se strhnout ani euforií, ani panikou: index extrémního strachu na hodnotě 23 historicky nabízel lepší vstupní ceny než euforie.

Saylorův příběh ještě neskončil. Bitcoin při ceně přes 62 000 dolarů stále poskytuje Strategy dostatečný polštář nad průměrnou nákupní cenou firmy. Ale jak ukázala historie kryptotrhů, polštáře mohou zmizet rychleji, než si kdokoli dokáže představit. Drama, které Češi sledují, teprve vrcholí.