Tento týden Bitwise přiřadil bitcoinu teoretickou fair value 224 000 dolarů

Zatímco bitcoin v posledních dnech oslabuje a jeho cena se pohybuje kolem 62 500 dolarů (přibližně 1 300 000 Kč) při sedmidenním poklesu přes 14 procent, analytici investiční společnosti Bitwise Europe publikovali makroekonomický model, který přiřazuje BTC teoretickou férovou hodnotu ve výši 224 000 dolarů. Nejde o prognózu ani o cenový cíl – jde o myšlenkový experiment, který přesto stojí za důkladné prozkoumání.

Jak Bitwise dospěl k číslu 224 000 dolarů

Model vychází z práce analytika Grega Fosse, který jej poprvé představil v roce 2021. Foss nahlíží na bitcoin jako na jakýsi credit default swap – tedy pojistný nástroj – na státní dluhopisy zemí G20. Zjednodušeně řečeno: pokud by investoři po celém světě začali systematicky využívat BTC jako ochranu před platební neschopností velkých států, jakou hodnotu by bitcoin musel mít, aby tuto roli skutečně plnil?

Výsledná cifra vzniká kombinací dvou proměnných: odhadované pravděpodobnosti selhání jednotlivých států G20 a celkového objemu státních dluhopisů, které by bitcoin v takovém scénáři „pojišťoval“. Na základě těchto vstupů Bitwise dospěl k hodnotě přibližně 224 000 dolarů za jeden bitcoin.

Bitcoin jako nekorelovatelná pojistka

Klíčovou myšlenkou celého modelu je skutečnost, že bitcoin nemá centrálního emitenta ani státní záštitu. Právě tato vlastnost z něj dělá jedinečný nástroj – jeho hodnota není navázána na důvěryhodnost žádné konkrétní vlády. V době, kdy globální dluhové trhy vykazují narůstající stres, tato charakteristika nabývá na atraktivitě.

Japonsko a lavina státního dluhu – kde hrozí zlom

Bitwise ve svém měsíčním reportu upozorňuje zejména na situaci v Japonsku. Výnosy třicetiletých japonských státních dluhopisů nedávno dosáhly rekordních úrovní a trh japonských vládních dluhopisů s objemem kolem 7,5 bilionu dolarů patří k největším na světě. K tomu připočtěme japonské držby amerických státních dluhopisů přesahující 1,2 bilionu dolarů a celkové státní zadlužení pohybující se okolo 230 procent HDP – a máme před sebou systémové riziko, které nelze podceňovat.

Analytici zároveň citují varování Mezinárodního měnového fondu a OECD: v letošním roce by měly státy a firmy celosvětově vydat dluhopisy v hodnotě přibližně 29 bilionů dolarů. To představuje nárůst o 17 procent oproti roku 2024. Trhy jsou přitom stále méně tolerantní a investoři začínají kriticky zkoumat, kde jsou limity státního zadlužování.

Swap spready jako varovný signál

Dalším indikátorem rostoucích nervů na dluhových trzích jsou takzvané swap spready desetiletých dluhopisů. Ty nyní u klíčových emitentů dosahují nejvyšších hodnot od evropské dluhové krize v letech 2011 a 2012. Tehdy šlo o existenciální test pro eurozónu. Paralela s dnešní situací je přinejmenším podnětná k zamyšlení.

Co to znamená pro českého investora

Český investor sledující tyto zprávy se nachází v zajímavé pozici. Česká republika sice není mezi zeměmi G20, ale česká ekonomika je silně provázána s německou a evropskou ekonomikou jako celkem. Pokud by se problémy japonského nebo amerického dluhového trhu přelily do globálního systému, dopad na česká portfolia by byl nezanedbatelný – oslabení koruny, tlak na české státní dluhopisy a volatilita na akciových trzích by byly pravděpodobné důsledky.

Z pohledu ochrany portfolia přitom bitcoin nabízí to, co tradiční aktiva nabídnout nemohou: skutečnou nezávislost na jakémkoliv státním emitentovi. Pro české investory, kteří drží BTC jako součást diverzifikovaného portfolia, má Bitwise model konkrétní poselství:

• Volatilita krátkodobě přetrvá – aktuální index strachu a chamtivosti (Fear & Greed Index) se pohybuje na hodnotě 12, tedy v pásmu extrémního strachu, což historicky bývá spíše příležitostí než varováním pro dlouhodobé investory
• Fundamentální příběh se nemění – makroekonomické důvody pro držbu bitcoinu se v prostředí rostoucích dluhů spíše posilují
• Daňové okno stále existuje – v České republice platí osvobození od daně z příjmu při držbě kryptoměn déle než tři roky (u fyzických osob); tato výhoda je stále platná, i když diskuse o jejím zachování pokračují

Realita dnešního trhu versus model

Je důležité zůstat na zemi. Bitwise sám zdůrazňuje, že 224 000 dolarů není prognóza. Jde o ilustraci potenciálu v hypotetickém scénáři masového přijetí bitcoinu jako pojistného nástroje na úrovni globálních institucionálních investorů. Takový scénář by vyžadoval zásadní změnu v myšlení centrálních bank, penzijních fondů i státních investičních fondů – tedy hráčů, kteří prozatím operují v regulatorně konzervativním prostředí.

Přesto má takovýto analytický rámec hodnotu. Ukazuje, jak velký prostor pro růst bitcoin teoreticky má, pokud se stane standardní součástí institucionálního řízení rizik. A právě tento argument – ne špekulace, ale systematická alokace – je tím nejsilnějším, který bitcoinoví zastánci v debatách s tradičními finančníky mají.

Pro české investory platí jednoduché pravidlo: krátkodobé poklesy jsou součástí hry, dlouhodobý makroekonomický kontext přitom hovoří stále hlasitěji ve prospěch aktiva, které žádná vláda nemůže natisknout.